ドイツの景気後退：3年経っても回復なし

成長なき3年間

2年連続の縮小

この弱さは一時の躓きではない。2023年、ドイツ経済は実質で0.9パーセント縮小した。2年続くマイナスの最初の年である。その時点ですでに、原因がエネルギーショックと金利転換だけでなく、立地のより深い構造的問題にあることは明らかだった。¹

2024年も下降

2024年はマイナス0.5パーセントで2年目のマイナスとなった。ドイツが2年連続の縮小を経験したのは前回は金融危機の時だった。だが当時とは異なり、今回は力強い反発がついに訪れず、経済はただ動き出さなかった。²

2025年はごくわずかなプラス

2025年はかろうじてプラス0.2パーセントで、停滞をほとんど超えなかった。このペースでは回復とは呼べない。意味のある成長がない3年連続は、工業国にとって異例であり、かつ高くつく。³

輸出さえ弱まっている

かつての主役が足を引きずっている。ドイツの輸出は2025年に実質で0.3パーセント減少した。米国の関税、ユーロ高、そして中国の競争の高まりが重しとなった。輸出モデルが失速すると、経済は最も重要な成長エンジンを失う。⁴

年の途中で再びマイナスへ

状況がいかに脆弱かは2025年第2四半期に表れた。GDPは前四半期比で0.3パーセント縮小した。プラスで終わった年でさえ、経済は途中で再び縮小に滑り込んだのだ。⁵

国際的に取り残されて

ほぼ5年間、成長がほとんどなし

比較は厳しい。2019年から2024年にかけて、ドイツの実質経済はわずか0.1パーセントしか成長せず、その間に米国は約12パーセント、ユーロ圏はおよそ4パーセント拡大した。ドイツは通常の循環的な落ち込みにあるのではなく、構造的に遅れをとっている。⁶

「欧州の病人」が戻ってきた

国際通貨基金（IMF）は古いレッテルを復活させた。最初の診断から四半世紀以上を経て、「欧州の病人」という呼称が再びドイツに当てはまるという。嘲りとして始まったものが、冷静な経済評価になった。⁷

G7の最下位

2025年、ドイツはG7で最も成長の遅い経済だった。遅れているのは個々の業種ではなく、あらゆる主要工業国と比べた経済全体である。これは世界的な逆風ではなく、自国製の問題を指し示している。⁸

2026年、他国ははるかに速く成長する

見通しもドイツを他国から切り離す。2026年についてIMFはユーロ圏で1.1パーセント、米国で約2.3パーセントの成長を見込むが、ドイツは主要経済の最下層付近にいる。差は縮まるどころか広がっている。⁹

最も弱い回復の一つ

欧州委員会はドイツのパンデミック後の挽回を「先進経済の中でも最も弱い回復の一つ」と呼ぶ。他国がとうにコロナ前の軌道を離れたのに対し、ドイツは依然として足止めされたままだ。¹⁰

予測はほとんど期待を許さない

ドイツ連邦銀行：緩慢な回復は2027年から

ドイツ連邦銀行は、2026年にわずか0.6パーセントの成長、2027年になってようやく1.3パーセントのプラスを見込んでいる。実感できる回復はこうしてますます先送りされていく。何年も繰り返されてきたパターンである。¹¹

ifoは予測を再び引き下げ

ifo研究所も悲観的になり、2026年について0.8パーセントに引き下げた。秋からは0.5ポイントの下方修正である。理由は、米国の関税と、ひとりでに消えない構造的問題だ。¹²

成長は稼働日が増えたおかげにすぎない

ドイツ経済研究所（IW Köln）は2026年についてほぼ1パーセント、そのうち約3分の1は稼働日が増えたことだけによると見込む。このカレンダー効果を除けば「回復」はほとんど残らず、本来の経済力は足踏みしている。¹³

経済賢人委員会はさらに引き下げ

経済賢人委員会は当初2026年について0.9パーセントを見込んでいたが、2026年5月にはわずか0.5パーセントへと予測を引き下げた。理由として、構造変化、地政学、高いエネルギー価格、そして平均を上回る単位労働コストを挙げている。エコノミストの幅広い合意であり、迅速な転換への希望はほとんど残さない。¹⁴

弱さが現実に意味するもの

300万人を超える失業者

労働市場が崩れつつある。2026年1月には3,085,000人が失業し、失業率は6.6パーセントで、2014年以来で最も高い1月の値だった。長く安定していた雇用は、長らくドイツ経済の切り札であったが、ほころび始めている。¹⁵

雇用は停滞

2025年、就業者数は約4,600万人で停滞し、長年続いた着実な増加に終止符を打った。雇用の伸びがなければ、とりわけ輸出が弱まるとき、内需は重要な支えを欠く。¹⁶

倒産は過去最高水準

弱さは企業に直接波及している。ハレ経済研究所（IWH）は2026年第1四半期に20年以上ぶりに最も多い企業倒産件数を報告した。2009年の金融危機の水準を上回る。停滞は中立的な状態ではなく、実体を蝕むのだ。¹⁷

景況感はどん底に

期待もまた暗い。ifo景況指数は2026年4月に84.4ポイントへ下落し、2020年5月以来で最も低い水準となった。企業自身が上向きを信じないとき、投資は減り、弱さが長引く。¹⁸

なぜ構造的なのか

景気の谷ではなく、立地の問題

エコノミストは原因として、高いエネルギー価格、平均を上回る単位労働コスト、官僚主義、弱まる中国需要、そして米国の関税を同時に挙げる。これこそが本当の診断だ。ドイツは一時的な低迷ではなく、構造的な立地劣位の積み重なりに苦しんでいる。¹⁹

当社の見立て：請求書は遅れて届く

当社の見方では、景気後退はとうに倒産件数に現れている。Germany Insolvencies は2026年1月から5月までに14,675件の開始された企業倒産を数えており、前年同期比でほぼ3分の1多い。何年も停滞する経済が生み出すのはまさにこれだ。まず停止、次いで破綻である。²⁰